Model CAPM: formule berekening

Maak nie saak hoe gediversifiseerde beleggings, dit is onmoontlik om al die risiko's uit te skakel. Beleggers verdien 'n opbrengskoers wat sou vergoed vir hul goedkeuring. Kapitale bate prysmodel (CAPM) help bereken die beleggingsrisiko en verwagte opbrengs op belegging.

skerp idees

CAPM model assessering is ontwikkel as 'n ekonoom en later die Nobelprys in ekonomie , William Sharpe en in sy 1970 boek gestel "portefeulje teorie en die kapitaalmarkte." Die idee begin met die feit dat sekere beleggings sluit in twee tipes risiko's:

1. Sistematiese. Hierdie mark risiko's, wat nie kan gediversifiseer. Voorbeelde hiervan is rentekoerse, resessies en oorloë.
2. Onsistematies. Ook bekend as spesifieke. Hulle is spesifiek vir individuele aandele en kan gediversifiseerde toename in die aantal sekuriteite in die beleggingsportefeulje. Tegnies gesproke, hulle verteenwoordig 'n komponent voorraad aangekom, wat nie gekorreleer met die algehele markbewegings.

Moderne portefeulje teorie stel voor dat spesifieke risiko uitgeskakel kan word deur middel van diversifikasie. Die probleem is egter dat dit nog steeds nie die probleem van sistemiese risiko te los. Selfs 'n portefeulje bestaande uit al die aandele in die aandelemark, kan nie uit te skakel nie. Daarom, by die berekening van 'n billike inkomste sistematiese risiko van die mees ingewikkeld beleggers. Hierdie metode is 'n metode om dit te meet.

Model CAPM: formule

Sharpe het bevind dat winste uit individuele lêer of portefeulje die koste van kapitaal moet gelyk. 'N Standaard berekening CAPM model beskryf die verhouding tussen risiko en verwagte opbrengs:

_{r a = r f + β 'n} (r m - r f), waarin r _f - 'n risikovrye koers, beta _'n - beta waarde van die sekuriteit (die verhouding van sy risiko om die risiko in die mark as 'n geheel), r _m - die verwagte opbrengs ( r _m - r _f) - prys ruil.

Die beginpunt is 'n risikovrye koers CAPM. Dit is, as 'n reël, die opbrengs op 10-jarige staatseffekte. Om dit ekstra bonus aan beleggers te vergoed vir die bykomende risiko waaraan hulle gaan. Dit bestaan uit die verwagte winste uit die mark as 'n geheel minus die risikovrye opbrengskoers. Die risikopremie vermenigvuldig met 'n koëffisiënt wat Sharpe genaamd "beta."

risiko meet

Die enigste risiko maatstaf in die CAPM is 'n β-indeks. Dit meet die relatiewe vlugtigheid, dit is, wys hoe 'n bepaalde aandele prys wissel op en af in vergelyking met die aandelemark as 'n geheel. As dit presies beweeg in ooreenstemming met die mark, die β _a = 1. CB met β _n = 1,5 om te groei met 15%, as die mark sal styg met 10%, en daal tot 15% as dit daal tot 10%.

"Beta" word bereken deur 'n statistiese analise van individuele aandele daaglikse winsgewendheid verhoudings in vergelyking met die daaglikse mark opbrengs vir dieselfde tydperk. In sy klassieke studie in 1972 met die naam "prysmodel CAPM finansiële bates: sommige empiriese toetse" ekonome Fischer Swart, Maykl Yensen en Mayron Shoulz bevestig 'n lineêre verwantskap tussen die opbrengs van die sekuriteite portefeuljes en hul β-indekse. Hulle bestudeer die beweging van die prys van aandele op die New York Aandelebeurs in 1931-1965, onderskeidelik.

Die betekenis van "beta"

"Beta" toon die bedrag van die vergoeding wat beleggers moet kry vir die neem van bykomende risiko. As β = 2, die risikovrye koers is 3%, en markgebaseerde opbrengskoers - 7%, die mark oorskot opbrengs is gelyk aan 4% (7% - 3%). Gevolglik, oormatige voorraad terugkeer 8% (2 x 4%, produk opbrengs mark en β-indeks), en die totale verwagte oes is 11% (8% + 3% oorskot opbrengs plus die risikovrye koers).

Dit dui daarop dat riskante beleggings 'n premie oor die risikovrye koers moet gee - hierdie bedrag word bereken deur die aandelemark premie op sy β-indeks te vermenigvuldig. Met ander woorde, dit is heel moontlik, wetende dat die individuele dele van die model, om te bepaal of die huidige aandeelprys van sy waarskynlik winsgewendheid, dit is, of die kapitale belegging winsgewend of te duur.

Wat beteken die CAPM?

Hierdie model is baie eenvoudig en bied 'n eenvoudige gevolg. Volgens dit, die enigste rede dat die belegger verdien meer as die aankoop van 'n aandeel, nie die ander, dit is meer riskant. Nie verrassend nie, hierdie model begin domineer in die moderne finansiële teorie. Maar beteken dit regtig werk?

Dit is nie heeltemal duidelik. Die groot struikelblok is die "beta". Wanneer Professor Yudzhin Fama en Kenneth Franse ondersoek winsgewendheid voorraad op die New York Stock Exchange, en die Amerikaanse en NASDAQ in 1963-1990 jaar, het hulle gevind dat die verskil in β-indekse vir so 'n lang tydperk nie die gedrag van verskillende effekte te verduidelik. Die lineêre afhanklikheid tussen die koëffisiënt "beta" en individuele voorraad opbrengste vir kort periodes van tyd is nie waargeneem word. Hierdie data dui daarop dat die CAPM model verkeerde kan wees.

gewilde instrument

Ten spyte hiervan, is die metode nog wyd gebruik word in die belegging gemeenskap. Hoewel β-indeks is moeilik om te voorspel hoe individuele aandele sal reageer op sekere markbewegings, beleggers is geneig om veilig te wees tot die gevolgtrekking gekom dat 'n portefeulje met 'n hoë "beta" sal meer beweeg as die mark, in enige rigting te trek, en 'n lae sal minder skommel.

Dit is veral belangrik vir fondsbestuurders omdat hulle nie kan wil (of kan hulle nie bekostig) om die geld te hou as hulle voel dat die mark is geneig om te val. In so 'n geval, kan hulle voorrade hou met 'n lae β-indeks. Beleggers kan 'n portefeulje te skep in ooreenstemming met hul spesifieke vereistes vir risiko en winsgewendheid, op soek na die papier met β _'n> 1, koop wanneer die mark groei, en met β _'n <1 wanneer dit daal.

Nie verrassend nie, het die CAPM die gebruik van indexatie vir die vorming van die aandeleportefeulje aangehelp, simuleer 'n spesifieke mark, diegene wat probeer om risiko's te verminder. Dit is grootliks te wyte aan die feit dat, volgens die model, 'n hoër opbrengs as die mark as 'n geheel te kry, is dit moontlik, gaan na 'n hoër risiko.

Onvolmaakte, maar korrekte

Waardasiemodel opbrengste van finansiële bates (CAPM) in elk geval nie 'n perfekte teorie. Maar haar ware gees. Dit help beleggers te bepaal watter winste wat hulle verdien vir wat risiko hul geld.

AGTERGROND kapitaalmark teorie

sluit aannames van die basiese teorie:

• Alle beleggers deur hul aard is geneig om risiko te vermy.
• Hulle het dieselfde hoeveelheid tyd om die inligting te evalueer.
• Daar is 'n onbeperkte kapitaal wat jy kan leen teen die risiko-vrye opbrengskoers.
• Beleggings kan verdeel word in 'n onbeperkte aantal eenhede van onbeperkte grootte.
• Geen belasting, inflasie en bedryfskoste.

As gevolg van hierdie voorwaardes beleggers geselekteerde portefeuljes met die minimum beperk risiko en maksimum opbrengs.

Van die begin af, is hierdie aannames word as onwerklik. Hoe kan die gevolgtrekkings van hierdie teorie het ten minste 'n bietjie waarde in hierdie perseel? Hoewel hulle hulself maklik die oorsaak van verkeerde resultate kan wees, het die bekendstelling van die model ook bewys moeilik.

kritiek op die CAPM

In 1977, 'n studie wat Imbarinom Budzhangom en Annuarom Nassir, 'n gat in die teorie. Ekonome het die aksie deur die verhouding van netto wins na die prys gesorteer. Volgens die resultate, sekuriteite met 'n hoër opbrengs verhouding, as 'n reël, gee meer wins as wat voorspel is deur die CAPM. Verdere bewyse is nie ten gunste van die teorie verskyn in 'n paar jaar (insluitend die werk van Rolf Banz, 1981), toe dit ontdek is die sogenaamde grootte effek. Navorsing het getoon dat klein markkapitalisasie aandele beter gedra as wat voorspel is deur die CAPM.

en dit is uitgevoer ander berekeninge, die algemene tema van wat was die feit dat die finansiële resultate, so noukeurig gemonitor word deur ontleders, in werklikheid, bevat sekere toekomsgerigte inligting, wat nie ten volle weerspieël in β-indeks. Op die ou end, die aandeelprys is net die huidige waarde van toekomstige kontantvloei in die vorm van wins.

moontlike verklarings

So hoekom so 'n groot aantal studies, aanval op die geldigheid van die CAPM, die metode is nog wyd gebruik, bestudeer en aanvaar oor die hele wêreld? Een moontlike verklaring is onder andere vervat in die werk van outeurskap in 2004 deur Peter Chang, Herb Johnson en Michael Scilla wat ontleed met behulp van 'n model CAPM Fama en Frans 1995. Hulle het bevind dat aandele met 'n lae verhouding van prys tot waarde, gewoonlik in besit van maatskappye wat onlangs gehad het 'n nie baie uitstekende resultate, en moontlik, tydelik ongewild en goedkoop bespreek. Aan die ander kant, maatskappye hoër as die mark, die verhouding kan tydelik oorskat, want hulle is in die groeistadium.

Soort maatskappye op so aanwysers soos die verhouding van prys tot boekwaarde of winsgewendheid, aan die lig gebring 'n subjektiewe reaksie van beleggers, wat geneig is baie goed in die tyd van groei en té negatief in 'n afswaai te wees.

Beleggers is ook geneig om prestasie in die verlede, wat lei tot hoë pryse vir die aandele van maatskappye met 'n hoë verhouding van prys tot verdienste (groei) en te laag in maatskappye met 'n lae (goedkoop) oorskat. Na die voltooiing van die siklus resultate toon dikwels 'n hoër opbrengskoers vir die goedkoop effekte en 'n laer vir groei.

poog om te vervang

Pogings aangewend om die beste metode van evaluering te skep. Intertemporale model vir die bepaling van die waarde van finansiële bates Merton (ICAPM) 1973, byvoorbeeld, is 'n uitbreiding van die CAPM. Dit word gekenmerk deur die gebruik van ander voorvereistes vir die vorming van die teiken kapitale belegging. Die CAPM beleggers sorg net oor die rykdom wat hulle hul portefeuljes te produseer teen die einde van die huidige tydperk. In ICAPM is hulle bekommerd nie net periodieke inkomste, maar ook die geleentheid om te verteer of belê winste.

By die keuse van die portefeulje ten tyde (T1) ICAPM-beleggers te leer hoe om hul rykdom op tydstip t kan afhang van veranderlikes soos inkomste indiensneming, die pryse van verbruikersgoedere en die aard van die portefeulje van geleenthede. Hoewel ICAPM was 'n goeie poging om die tekortkominge van CAPM los, dit het ook sy beperkinge.

te onwerklik

Hoewel die CAPM model is steeds een van die mees wyd bestudeer en aanvaar, het sy perseel gekritiseer uit die staanspoor as te onrealisties vir beleggers in die werklike wêreld. Van tyd tot tyd gedoen empiriese navorsingsmetode.

Faktore soos die grootte, verhoudings en verskillende pryse momentum, duidelik aandui onvolmaakte model. Dit ignoreer ook baie ander bateklasse, sodat dit kan beskou word as 'n lewensvatbare opsie.

Vreemd, dat so baie navorsing gedoen om die CAPM model weerlê as die standaard teorie van pryse mark, en niemand vandag lyk nie meer ondersteun die model waarvoor die Nobelprys toegeken.